原标题：纽约大学讲席教授道格拉斯·盖尔做客清华论坛暨清华五道口全球名师大讲堂清华新闻网6月1日电 5月29日，纽约大学讲席教授道格拉斯·盖尔（Douglas Gale）到访清华大学五道口金融学院，做客清华论坛第七十九讲暨清华五道口全球名师大讲堂。盖尔教授以“银行监管的理论经济学探究”为题，就监管政策可能影响金融市场的稳定性与有效性之间的冲突，以及理论经济学对金融监管的启示等问题进行了学术报告。道格拉斯·盖尔教授发表演讲盖尔教授在演讲中指出，维护金融体系稳定并非金融监管的唯一目标，维护市场效率同样是金融监管的目标。回顾金融监管历史，金融监管是在试错中发展，重要的监管创新均是在危机后被迫做出，从1866年奥弗伦·格尼银行倒闭到2007-2009年金融危机皆是如此。现行的监管政策通常以维护金融体系稳定为目标，而可能忽略了维护市场效率。基于富兰克林·艾伦（Franklin Allen）与盖尔教授2004年合作发表于《经济计量学》（Econometrica）的研究成果，盖尔教授指出：在完全市场条件下，当金融中介与市场主体之间的契约是完备时，经济是有效的；当金融中介与市场主体之间的契约为非完备时，在特定约束条件下，经济仍可达到有效。而当市场为非完全市场时，例如部分金融资产仅可由金融中介交易，剔除金融中介的经济是非有效的，此时可能存在监管机构的监管空间。随后，基于盖尔教授与其合作者2017年的工作论文，他强调了公司和银行最优资本结构的两点区别：一是，MM定理（公司资本结构与市场价值不相干）并不适用于银行的资本结构，原因在于银行的债权融资有流动性溢价，对银行而言股权融资相比债权融资更为昂贵；二是，银行违约有额外的福利损失。公司权益融资上升同时降低了公司的违约风险和银行的风险，当经济中的技术冲击是同单调的（co-monotonic），一般均衡下银行的权益融资为零；当经济中的技术冲击具有异质性特点，银行则在利用权益资本缓冲风险方面具有比较优势。论坛现场随后，道格拉斯·盖尔教授通过联邦住房贷款银行（FHLB）的例子阐释了在现实中的金融市场主体如何对2007-2009年之后新的流动性监管政策LCR（流动性覆盖率）和NSFR（净稳定资金比率）进行监管套利，从而说明了流动性监管政策可能存在的漏洞。讲座的最后，他也就英格兰银行前行长默文·金（Mervyn King）在其著作《金融炼金术的终结》(The End of Alchemy)中提出的全天候典当铺（PFAS）监管政策，进行了理论可行性的评析。张晓燕教授为道格拉斯·盖尔教授颁发纪念证书报告结束后，盖尔教授和与会听众进行了热烈学术讨论，就大家关心的维护金融体系稳定、维护市场效率以及理论经济学对金融监管等问题做出了耐心解答。大讲堂由清华大学五道口金融学院鑫苑金融学讲席教授、清华大学国家金融研究院、清华大学金融科技研究院副院长张晓燕主持，来自海内外的金融学者、研究人员与清华师生聆听了讲座。清华五道口全球名师大讲堂是着眼于金融界的公益性系列学术讲座，邀请全球知名学者、国内外监管机构高层管理人员、资深金融学教授等学术和实务造诣皆深的经济学家，分享学术观点，促进学术交流与进步，为同学们创造更多与大师近距离接触的机会。供稿：五道口金融学院 编辑：徐静 审核：襄楠
